除地产及原材料行业外产品

发布日期：2023-12-28 23:03    点击次数：121

兔年事末已至产品，回看2023全年，受好意思联储计谋与表里部经济预期变化的影响，港股举座说明疲软，并呈现一波多折的下行走势。

执法12月15日，年头于今合手续跑输好意思股和A股，指数累计跌幅超15%。即便在人人主要指数中亦说明垫底。港股估值再次落于历史低位。

数据源头：wind

从行业说明来看，尽管大盘阑珊标的，但电信处事、动力板块仍强势跑出，成为困境中的“王者”。

就跌幅方面，本年以来地产行业宛如遇到摇风雨浸礼般“一派散乱”。从恒大到碧桂园再到融创，多家有名房企接连出现资金危境，无法偿还债务，以致面对歇业重组。因此投资者资金纷繁“逃逸”，板块举座跌幅上也算另一种真谛的“一骑绝尘”。

至于医疗保健行业，从2021年中的高位开动倒头下滑，并在2022年末回落至历史低位。到2023年，板块仍处于低位不见起色。

数据源头：wind

事实上，中好意思关连仍将是港股市集的恒久扰动因素，跟着中好意思关连边缘松懈，并合手续开释积极信号，加之好意思联储表态 2024年将降息3次，详情趣的利率下行，也将为港股的复苏打上一剂省心丸。

瞻望2024年，港股市集全年走势若何？投资者可布局哪些板块？不妨望望以下九家机构若何分析。

建银国际：有望参加疗养孳生阶段

建银国际觉得，若本年底恒生指数收盘低于19，781.41点，港股将出现历史上初次一语气四年着落，现在看这种可能性颇高。聚拢估值和流动性分析，港股已呈现赫然的中恒久底部特征。2024年有望参加疗养孳生阶段，估值和盈利冉冉诞生，但翌日需要更多利好计谋及经济基本面的支合手智力掀开上行空间。

跟着好意思联储有望转入减息周期，好意思元好意思息回软将为东说念主民币汇率和港股反弹提供成心条目。12月中央经济责任会议以及揣测于来岁头召开的二十届三中全会和3月东说念主大政协两会将是垂死的计谋不雅察窗口。

尽管如斯，该行觉得现在对好意思国经济和联储减息的基础情景可能过度乐不雅：现在的主流不雅点是好意思国经济将会软着陆，但好意思联储也会在年中开动褂讪的减息周期，两种情况同期发生的概率相对小。好意思联储有可能冉冉骤整量化宽松节律，降息的门槛仍然很高，或者迟于预期或者因有时风险而触发被迫降息。

玄虚计划表里环境，揣测港股在2024年梗概呈W型走势，前低后高，恒生指数波动区间介于16，500至20，500点，国企指数波动区间介于5，500点至7，000点，科技指数介于3，600点至4，800点。

尽管指数空间有限，但计划到好意思联储减息预期冉冉强化，结构性契机将会更为活跃，极端是利率敏锐型行业。提议由超配价值冉冉转向成长股。事迹能见度高的硬件科技和生物医药龙头和地产行业整合的受益者将会提供更多股价诞生弹性；逢低会聚黄金股。

中泰国际：朝阳中热热闹闹

中泰国际揣测，2024年好意思国从加息到降息的周期颐养时点或在年中才莅临，港股流动性压力开释将呈现“先慢后快”态势。跟着好意思国降息预期来去升温，好意思元指数走弱，东说念主民币被迫增值，港股的估值及流动性的挤压均有望自若。揣测中国将督察宽货币计谋鞭策融资成本下降，资金有望连接南下连接相沿港股。但2024年FOMC内偏“鹰”派的票委较多，好意思联储货币计谋大幅宽松的契机不高，将对港股估值及流动性的普及空间酿成一定不停。

恒指盈利预测在本年6月底已见底回升并合手续于今，除地产及原材料行业外，其余行业的盈利预测均获不同程度的上修或企稳。港股估值处于历史低点，现时恒生指数及MSCI中国指数翌日12个月的预测PE分歧为7.7倍及9.0倍，分歧处于2016年以来0.5%及0.9%分位数。2024年人人好意思元流动性出现边缘改善，港股的企业盈利有望筑底回升，恒生指数的估值有条目出现诞生。该行揣测，2024年恒生指数的合理上下波幅在15，300至23，100点，很是于2024年7.6倍至10.7倍预测PE。基准情境下，予以2024年年底恒生指数指标价为20，600点，很是于2024年9.6倍预测PE。

策略上，该行看好：

（1）退缩性较高且具恒久建树价值的高分成板块——动力、电信、公用事迹；

（2）库存周期见底及景气度好转的半导体，供给回暖及AI降本增效的头部游戏厂商，具备产业周期反挪动会的消费电子；

（3）计谋预期低点已过，受惠肿瘤药物景气回暖及健康管理等领域倡导的制药及生物医药。

另外，提议关心板块契机：

（1）受惠中央财政力度加大及国外经济筑底回升的的有色金属及工程机械、受惠降息预期的黄金股；

（2）“活跃本钱市集”予以券商板块左侧建树契机；

（3）消费下千里的高性价比零卖股，以及具备出海逻辑的电动汽车关联产业链、纺服。

星河证券：待势乘时

星河证券关于2024年三大影响因素解析：（1）资金面：主要取决于好意思联储货币计谋。待好意思联储开启降息后，好意思债利率将回落，成心于港股估值回升和国际资金回流。国内宽松的货币计谋环境，也成心于南向资金流入港股。（2）基本面：主要取决于国内经济增速。现时国内经济周期正从底部回升，类似稳增长计谋支合手，增长斜率有望上升，相沿港股走出底部。（3）市集风险偏好与估值：港股受国际地缘政事破损扰动较大，现时交投活跃度较低；11月底，恒生指数PE估值降至2019年以来1.75%分位数水平；恒生指数相对好意思债的风险溢价率升至7.95%，处于2013年以来61.78%分位数，港股估值已处于历史较低水平。

该行指，瞻望2024年，港股面对如下契机与风险：（1）若国际地缘政事破损缓解、中好意思关连向好，类似市集对好意思联储降息预期升温，则成心于市集风险偏好回升，从而鞭策现时估值较低的港股反弹。（2）好意思联储齐全加息并开启降息之后，国外流动性好转，外资回流可能性较大，将带来港股举座飞腾的契机，前期外资流出较大的行业反弹可能性较高。

聚拢宏不雅经济环境、库存周期走势等因素来看，事迹复苏详情趣较高的行业，亦然资金流入可能性较大的行业。玄虚来看，飞腾可能较大的行业主要有资讯科技业、医疗保健业、非必需性消费业；而金融业、地产建筑业可能存在局部短期契机；动力业、原材料业受国际巨额商品价钱波动影响较大，但中上游行业主动补库趋势愈加赫然后，有望开启上升行情。

吉祥证券：守得云开，变嫌为先

吉祥证券示意，2023年港股市集受到好意思联储货币计谋与表里部经济预期变化的影响而震憾下行，全年高股息策略说明占优，下半年跟着联储加息渐入尾声，恒生科技说明强于恒生指数。瞻望2024年，该行觉得国表里环境的基给假定均有望迎来改善，港股市集在一语气三年着过期迎来较好的投资契机。

流动性拐点已至，新兴产业新变化增多。2024年港股分母端的改善预期好于分子端。分母端看，一是无风险利率核心有望跟着好意思联储加息周期渐止而波动回落，人人资金渐渐开启降绝来去；二是风险偏好有望跟着中好意思关连新进展而边缘改善，2023年11月中好意思两国元首会晤并达成多项共鸣进一步掀开更多可能性；比拟之下，好意思国大选等国外多个经济体的换届选举以及地缘破损等概略情趣的扰动更偏短期。分子端看，国内宏不雅调控计谋仍有积极宽松空间，经济基本面揣测延续结构性诞生，从下到上的新兴产业新变化在增多，2023年前三季度住宿餐饮、信息本领行业的实质GDP增速较高，住户在陶冶文娱、医疗保健方面的支拨赫然增多；但国内地产周期受中恒久因素压制揣测仍处磨底阶段。

底部信号增多，港股更具估值性价比。从估值来看，执法2023年12月8日，恒生指数和恒生科技指数PE估值处于近五年2%以下极低分位水平，且港股比拟A股折价权贵，恒生沪深港通AH股溢价指数处于近五年99%分位。从一二级市集形状来看，底部信号也在增多，全年港股融资界限降至1300亿港元以下的历史低位水平，新股首日破发率较2022年有所回落但仍在30%以上偏高水平，全市集成交换手率降至历史偏低位水平（2018H2-2019H1核心）。

科技变嫌为攻，高股息建树为守。2024年港股市集有望回暖，提议关心三个标的：

一是科技变嫌标的，以变嫌药、新动力汽车、智能驾驶、互联网TMT等为代表；

二是景气诞生标的，以陶冶、纺织衣饰、餐饮为代表，港股比拟A股有更多互异化的财富，龙头公司有望领先诞生；

三是高股息标的，中长线资金的建树需求抬升，港股高股息指数要素近12个月平均股息率为8.3%，是中证红利指数要素平均股息率的1.6倍，煤炭、走运等行业平均股息率更高。

交银国际：变革与机遇之 “变”

交银国际示意，流动性、本领之变正涌来，财富建树的环节结构性变化也将随之而来。在大分化期间之下，需要打造新兴宏不雅对冲策略，聚拢从下到上进行布局。

恒久趋势变化：

1）流动性之变。短期，2024 年诚然不会立即降息，但也将不再加息，边缘拐点毅然莅临。中期，在新宏不雅局面下，翌日的利率核心将出现系统性上移，需要安妥流动性新常态。当流动性不再泛滥时，本钱的礼聘性就会愈发赫然，“好钢用在刀刃上”与之对应的将是“有限本钱投资在核心优质财富上”，财富层面的分化将会加大。

2）本领之变。ChatGPT 为代表的 AI 本领横空出世，意味着全寰宇九行八业冉冉参加全新的本领纪元。一方面，产品它例必将带来列国、各行业出产力的爆发性增长，另一方面，它所带来的本领外溢效应并不平衡，从微不雅、中不雅到宏不雅的大分化行将出现。

操作策略变化（新步履）：

1）财富之变。在流动性、本领之变鞭策下，财富之变呼之欲出。策略端，计划到大分化的莅临，指数已非策略抒发的最好礼聘，聚拢从下到上的新式宏不雅对冲策略有助于投资东说念主更好地搪塞翌日高分化、高波动的市集环境。

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2）具体财富类别而言，股票之变，高分化市集环境下，跑赢指数的概率、幅度都会普及，需将逻辑下千里。债券之变，安妥好意思债高波动的新常态，且需从风险预算的角度计划好意思债波动率上行对其他财富的外溢效应，对利率下行判断需更为审慎。巨额商品之变，在于供应端冲击令巨额价钱易涨难跌，新的结构性需求将冉冉突显。好意思元之变，好意思元的研判框架需要更新，分析历程中需冉冉增多巨额极端是油价对好意思元的交互影响的关联分析。

该行指，对应在 2024 年的财富不雅点：股票：好意思股举座偏严慎，好意思股的行业分化延续，对中国股市举座偏乐不雅，中国股市的行业分化行将泄漏。该行看好 2024 年巨额商品以及 AI 生态两大投资标的。债券：2024 年的好意思债利率核心有望下移，但举座的下行幅度揣测有限。来去上，可关心详情趣较高的收益率倒挂回转策略。巨额：该行关于2024 年的巨额商品举座看多，动力转型的大配景下关心传统动力与新动力材料的建树动态平衡。好意思元：举座好意思元或宽幅震憾。好意思国经济动能转弱，类似套绝来去出现逆转，增多好意思元下行压力，而油价偏强情状下对好意思元酿成一定相沿作用。

国信证券：开启但愿之旅

国信证券示意，货币计谋依然明确转向。好意思联储表态2024年将降息3次，但市集大幅抢跑，该行预测好意思联储在2024年Q2降息并住手缩表，但全年降息3-4次。基于这种假定，2024年早期举座呈现股、债都涨的局面，但流动性的拐点决定了这种局面可能难于一直保合手下去，二季度将会是检修流动性的垂死时刻，在住手缩表之后，或将冉冉过渡到股强债弱的局面。

国内将从周期错位到共振进取。往常一年的压力是国内与国外周期错位，2024年将顾虑到共振进取局面。

值得期待的是：

1、泰西的库存水平很低，揣度库存回补使得来岁出口会更好；

2、本年在大模子、无东说念主驾驶、手机、半导体、航天等领域的零散令东说念主立志；

3、2024年货币计谋的用具更多，降息或将重启；

4、国内债券供给或将减少，股票市集的诱导力增强。该行以竞争（毛利率）、欠债率、增长率、估值四个维度对行业景气度进行了排序，从基本面上看，电子、环保、传媒、家用电器、磋议机、社会处事、机械开垦、轻工制造、好意思容顾问等行业名次靠前。

该行指，港股正在开启但愿之旅。跟着计谋刺激的加码，以及国外详情趣的利率下行，该行觉得港股的基本面依然在复苏的路上。恒生指数，恒生科技、汽车、消费行业前瞻事迹的上修依然证明注解了这极少。该行揣测2024年恒指运行在16000-23000点之间，督察超配评级。在板块提议上：

1、保举恒生科技。恒生科技是诸多行业指数中EPS上修较为赫然的一个板块，ROE合手续改善依然初具成果，企业的买卖模式相对慎重，也代表了中国造车、互联网AI、芯片等翌日发展标的；

2、保举高本领制造业。除了整车，还有军工、通讯、家电、半导体，数据骄傲，它们的景气周期依然向好，且估值不高，上游成本现在处在低位，因此盈利智力改善会较为赫然；

3、保举变嫌药行业。国外利率的下行将带动板块的估值诞生；

4、连接保举高股息。该行筛选了两组名单，分歧有6家、19家公司，这两组名单是在港股通中具备恒久股息陈诉的企业，该行信服它们关于慎重型投资者依然有较大的诱导力；

5、大消费依然有可以的性价比。现在已有部分大消费的公司落入高股息名单中，这证明板块的悲不雅形状依然到了谷底，可以按照事迹上修情况开动布局。

国海证券：安全边缘较高

国海证券觉得现在港股估值依然处于历史底部，投资性价比突显，恒久来看，其说明取决于经济基本面和计谋发力程度。

盈利端：国内经济或出现邋遢复苏，把柄Wind一致预期，执法2023年11月26日，2023、2024、2025年GDP同比增速分歧为5.3%、4.8%、4.6%。该行觉得地产投资2024H1或仍低迷，但出口或出现改善，提议连接关心翌日稳增长计谋的出台。

流动性端：好意思联储2024年或降息，2024年港股市集流动性大要率举座好于2023年。过往好意思联储加息住手后，港股由于流动性转好，时时出现“小阳春”，然则在降息期间，由于国外基本面恶化，港股时时会出现下行。

风险偏好：该行觉得2024年地缘问题仍值得关心，2023年11月中好意思指令东说念主的会晤成心于中好意思关连出现边缘改善，但2024年是人人选举大年，中国台湾地区、俄罗斯、好意思国分歧将于1月、3月、11月进行垂死选举，提议关心关联选举进展。

投资策略方面，干线一：若好意思债利率下行下，关心港股消费、资讯科技、医药板块。历史训导来看，在过往3次加息住手后的平台期，港股各行业巨额飞腾。此轮好意思联储加息住手后，提议精选有基本面相沿的消费、资讯科技、医药板块标的。干线二：关心电子产业等制造业景气度回暖。干线三：关心出口链回暖标的。

中信建投：轻舟已过万重山

中信建投示意，艰苦重重，港股估值再次顾虑低位。2023年以来港股连接跑输好意思股和A股，在人人主要股指中说明较弱，再次低于市集预期，现在港股估值再次顾虑历史低位。

虽冰冻三尺，但积极因素在连续蕴蓄。国内经济方面，来岁地产和出口或仍面对压力，但稳增长计谋力度或强于本年，揣测经济增速指标也会较为积极，需要关心极端国债刊行进程、地产计谋边缘调控以及个税调养等消费促进计谋，跟着经济复苏预期的连续加强，港股估值彭胀的基础也会更为坚实。国外方面，好意思国经济本年软着陆，衰退压力在来岁下半年，巴以破损爆发以来，联储年内连接加息的概率下行，国外流动性对港股的影响进一步镌汰。中好意思关连仍将是港股市集的恒久扰动，近期中好意思关连边缘松懈，揣测四季度仍将为港股提供风险偏好诞生的时辰窗口，2024 年仍需关心好意思国新一轮总统大选造势，届时中好意思在金融、科技、地缘政事等多方面的不合或再次被放大。中恒久看，跟着资金结构的进一步优化，南下资金订价权的进一步普及，中好意思关连对港股的影响有望冉冉弱化。

该行提议关心港股互联网和中特估。互联网依然是港股的核心财富，其在指数权重中占据很是大比重，跟着港股估值连续诞生，互联网的贝塔也必不会缺席，保举泛文娱、泛电商、智能硬件、SaaS 等主流赛说念，提议关心腾讯、好意思团、快手、小米等港股通标的。中特估是港股新核心财富，低估值、高股息率属性导致其在弱市中相挣扎跌，更具注意性，高股息策略在港股中长盛不衰，尤其是在弱市中，在新经济公司涌入前，港股在很万古辰内由中特估财富主导，提议关心央国企收入占比高的动力、通讯、金融等板块，以及大市值、低估值、高股息率、高 ROE 央国企标的。

中信证券：诞生之路

中信证券研报，2023年以来，国外利率合手续上行下人人经济复苏旅途承压。由于中好意思摩擦、国外银行业风险等外部事件冲击，本年2月中旬以来外资合手续流出港股市集，负担市集说明。而年头至7月底，受益于AI主题爆发的好意思股科技蓝筹带动举座好意思股市集说明靓眼。但跟着7月底之后的好意思国国债收益率飙升，投资者开动重新扫视利率上行下好意思股估值于事迹预期的平衡点。而东说念主民币汇率于8月底企稳后，且内地计谋“组合拳”冉冉出台的配景下，港股投资者的风险偏好自10月以来已赫然企稳。

该行觉得，2024年将是冉冉诞生之年。原因有四：

1）投资者形状回暖，基本面有相沿，市集底部毅然夯实。

2）中好意思库存周期共振上行，鞭策港股基本面合手续诞生。

3）计谋的合手续推出利好港股大金融和消费等权重行业。

4）东说念主民币汇率企稳、中好意思关连松懈，助力外资回流。

瞻望2024年，现在投资者形状已出现诞生迹象，计谋合手续出台鞭策我国经济复苏，揣测中好意思库存周期共振进取鞭策港股基本面诞生。类似近期东说念主民币汇率企稳、中好意思关连松懈或带动外资回流等因素下，咱们判断港股有望开启伙同全年的诞生行情。但同期，由于泰西央行仍在激进地缩表，而日本央行来岁或冉冉退出负利率和收益率弧线按捺计谋，且2024年为国外的“超等选举年”，风险事件或阶段性扰动港股投资者形状。

行业建树上，提议投资者2024H1关心：

1）褂讪性强的高股息策略，极端是动力和电信；

2）行业景气度转好、事迹详情趣较强的消费电子和汽车产业链。

3）参加来岁下半年产品，要是好意思国金融体系逾额流动性消耗，经济增速放缓倒逼好意思联储住手缩表且开启降息，国外流动性环境扭转成心外资重新回流港股市集，咱们提议2024年下半年布局外资偏好较强、利率敏锐的成长性行业，包括互联网、新动力车以及权贵超跌的生物医药。

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